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兴业证券晶澳太阳能Q2重现增长Q3淡季不

2018-09-29 18:18:09

兴业证券:晶澳太阳能 Q2重现增长Q3淡季不淡

海外跟踪报告(未评级)*工业制品业***晶澳太阳能():Q2重现增长

兴业证券晶澳太阳能Q2重现增长Q3淡季不

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二季度业绩同比环比重现增长。2017年二季度公司实现营业收入人民币5,953百万元,同比增长44.7%,环比增长61.2%;实现归属股东净利润135百万元,同比下降17.8%,环比增长15.6倍。EPS为人民币0.57元,同比持平,环比增长18倍。公司收入环比同比增加主要是由于组件和电池片出货量增加,但业绩同比下降毛利率有所下降以及期权公允价值变动所致(若排除此因素则业绩同比增长);业绩环比激增主要是由于收入增长、毛利率略升以及销售研发费用占比缩小。

组件出货量大超预期,年底产能指引提升。公司二季度组件出货量大超预期,单季度达到2,148MW(2017Q1:1,325MW),电池片出货量167MW(2017Q1:50MW),大幅超过此前管理层指引1,,650MW区间,主要是受益于中国市场二季度光伏下游抢装。对于三季度,管理层指引出货量介于1,,700MW之间,全年组件出货量指引从.5GW提升至6.GW之间。产能方面,公司在江苏扬州的工厂于7月13日发生火灾,导致电池片产能降低500MW,因此预计年底电池片产能为6.5GW,而非此前指引的7GW;预计年度组件产能达到7GW,而硅片产能指引维持在3GW。

1H2017组件价格平稳,Q3未下跌。今年上半年受益于国内光伏下游需求旺盛,组件和电池片价格均未出现明显下降;进入三季度以来,淡季不淡,价格维持坚挺。目前组件价格维持在0.32美元/瓦左右。我们判断三季度末随着国内光伏领导者计划等电站逐步并,下游需求四季度预计环比下降,预计将会迎来年内第一次下跌。

我们的观点:晶澳太阳能()是国内光伏组件的龙头企业之一,预计年内组件出货量达到6.GW,公司Q2业绩环比同比增长显著,预计三季度业绩维持良好。公司上半年EPS为人民币0.6元,我们预测全年在1元左右,对应目前股价P/E约为9倍(每ADS盈利5元,人民币美元汇率:6.6),建议投资者一般关注。

风险提示:出货量不及预期、组件电池片价格下降超预期。

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